董事多席位特征与企业非效率投资

【摘要】

非效率投资是企业实际投资水平与理想最优水平的偏差，包括投资不足和过度投资，反映了公司治理效率的高低。董事会治理是现代企业治理的重要组成部分，上市公司董事在外兼职，一方面可能因为时间和精力的分散降低董事职能的发挥，导致更严重的非效率投资；另一方面多席位是董事高声誉的表现，多席位董事扮演了“桥”的角色，是一种社会网络的连结，联结了企业和其他组织，使得企业可以充分利用外部信息和资源，有利于提高企业投资效率。目前关于董事兼职的经济后果研究尚未得出一致的结论。

本文以我国2000年至2016年沪深两市上市公司为样本，构建出绝对测度、相对测度两类指标来衡量董事多席位特征，实证分析了董事多席位特征与企业投资效率之间的关系。首先，实证发现董事多席位特征对降低企业的非效率投资具有正向作用，董事外部席位的增加有利于提高企业的投资效率，支持了“声誉假说”和“资源依赖理论”。其次，研究并没有发现董事多席位特征与企业非效率投资之间存在显著的的U型特征，但董事多席位特征与企业的投资不足具有显著的U型关系。根据统计分析，目前我国上市公司董事在其他上市公司董事会兼职情况相对较少，多席位董事普遍具有高学历和丰富的职业背景，因此，董事多席位特征总体上对企业投资效率呈正向作用。

【关键词】董事兼职；非效率投资；声誉假说；资源依赖理论