摘要：在全球经济危机的影响下，外汇汇率变动剧烈甚至难以预测， 跨国企业面临着巨大的外汇风险，这对 跨国企业的外汇风险管理能力提出了很高的要求。本文通过对国内国外关于 跨国企业的外汇风险和外汇风险管理的多种理论研究成果的分析比较，在此基础上结合当下后经济危机时代的经济发展特征，进一步分析了外汇风险及其管理中存在的一些问题，进一步加深对外汇风险管理理论的理论探索。

关键词： 跨国企业；外汇风险；交易风险；风险管理

引言

在经济全球一体化的进程中， 跨国企业已成为当代国际经济活动的核心组织者。新的经济发展时代将迎来的将是一个 跨国企业的时代。但事实上，在 跨国企业的日常经营中也时常会面临许多新的风险，从总体上看，汇率风险是公司从事跨国生产经营活动所面临的最频繁、也是最直接的风险，尤其我国的 跨国企业还要面临着人民币升值的巨大压力。当前我们身处经济危机的后时代，国际汇率波动仍然较大，美元不断贬值，最近要求人民币升值的呼声也越来越高，使我国一些大型 跨国企业纷纷出现财务危机预警。因此，如何面对经营活动中产生的外汇风险，如何加强外汇风险管理，已经成为当下一个非常急迫的问题。本文正是在此背景下，展开对 跨国企业外汇风险管理机制的理论探究。

一、国内研究现状

（一）国外研究现状

外汇风险管理真正建立起理论体系并应用于企业管理的实践，还是在20世纪70年代以后。由于上世纪60，70年代爆发了三次美元危机，布雷顿森林体系的崩溃，主要工业国家间的固定汇率制度转变为浮动汇率制度，各国货币间的汇率大幅波动，对各国 跨国企业造成了巨大影响，所以很多经济学家，如Dufey、Rodriguez、Shapiro、Cornell、Srinivasulu等，开始致力于外汇风险管理的研究。

Rodriguez在早期研究（《Corporate exchange rate risk management: theme and aberrations. Journal of Finance》——《Journal of Finance》，June，1974）中把汇率风险定义为“外币价值改变带来的收益或损失”。他认为，跨国企业外汇风险暴露主要有四个来源：以不同货币运营的海外分支机构、海外业务的利润、海外分支机构的资产负债平衡表和尚未影响报表的未来交易。他将外汇风险归结为交易风险和会计风险两种。会计风险指母公司在编制国外子公司的合并财务报表时将外汇折算成本币时受汇率波动影响的风险；交易风险来源于具体的、合同规定的将来特定时刻以外币表示的现金流入和现金流出的汇兑成本币时不确定性。他还将 跨国企业在外汇风险管理中持有的态度进行了分类，他用包括允许暴露头寸的大小、外汇交易决定的持续时间和外汇市场运作的积极性在内的三维空间对企业的不同态度进行分析。

Shapiro又在后期研究（《Foundations of Multinational Financial Management》——《Prentice Hall》， 1998）中对Rodriguez所提出的汇率风险类别进行了补充。对于会计风险和交易风险，他给出了相似的定义；他还强调从公司价值的层面考虑外汇汇率波动的影响，认为如果以未来现金流的现值来衡量公司价值，汇率波动通过影响未来现金流而影响公司价值，他将这种影响的不确定性定义为汇率的经济风险。

在汇率风险管理方法的实践运用上国外机构多采用多种金融工具进行那个风险对冲，加之企业本身的资产负债经营管理技术，多是基于基本的金融工程原理和方法进行特定的目标管理和过程监控。随着经济金融环境的变化，新的风险控制产品日新月异，然而这些都是在基本衍生工具的基础上发展而来。Kurt R. Jesswein，Chuck C.Y. Kwok，and William R. Folks（2002）运用比较分析的方法将部分汇率风险对冲工具的成本和收益进行了比对，通过分析，其指出在同样条件下远期合约以及期权等基础对冲工具已经基本能够规避大部分汇率变动的风险，因此除非在极端情况下，否则基础的对冲工具是可取的选择。Bartran， Bowrn和Fehle (2004)关于美国非金融类公司的研究发现，大部分企业都是用衍生工具进行企业汇率风险的对冲，同时在企业风险管理的过程中，衍生工具的使用大大降低了企业所面临的汇率风险，这显然增加了对衍生工具使用积极意义的支持。

对于各个国家汇率风险管理策略的比较是在汇率风险理论相对成熟之后才发展起来的。Andrew P. Marshall（2000）考察了英国、美国以及亚洲地区国家的跨国企业在汇率风险管理上的异同。相比而言，亚洲地区国家同其他发达地区国家在风险控制、对冲工具选择等方面有着显著的差异，而美国以及英国在大体上近似，只有若干方面稍微有些不同。在使用外部还是内部对冲工具方面英国、美国以及亚洲地区都有自己的特征。

总而言之，国外在理论和实践领域都要先于国内，因此引进和吸收先进的经验是我国学者和企业管理者应该秉持的原则。

（二）国内研究现状

我国的外汇市场发展较晚，且市场发展程度较低，理论和实践相对都不是很成熟，特定的理论研究多借鉴国外的相关理论，对相关研究基本处于引进和吸收过程。

黄克明(《浅谈 跨国企业外汇风险防范》——《煤矿现代化》，2008年第4期）认为“外汇风险是指经济主体在从事与外汇有关的经济活动时所必须面对的一个现实问题， 是经济主体在持有和运用外汇的经济活动中， 因汇率变动而蒙受损失或获取收益的可能性。外汇风险按其承受主体不同， 分为银行风险和企业外汇风险两大类。而企业外汇风险又分为交易风险、折算风险和经济风险三种类型。在这三种企业外汇风险中， 交易风险是其中最重要的一种风险。”

综合上述国内外学者观点和研究成果，我认为就我国现行外汇风险管理现状反映出我国对外汇风险管理的研究相对滞后，远远落后于发达国家，国内的研究对外汇风险的度量仍热衷于对外汇敞口风险的分析，即使有的已涉及到风险价值分析法中的VaR分析，多数也只是对国外外汇风险管理技术的介绍，与中国企业实际结合的较少。并且在人民币汇率改革后，尚未引起足够的重视，对其度量技术和管理手段运用的并不理想。同时在对外汇风险的动态管理中偏重于寄希望于风险对冲来化解风险管理，而不借鉴国外多种风险管理模型从而对风险本身加强认识，总体说来国内外汇风险管理水平仍然处于较低层次，因此，引进先进的技术和工具加强企业外汇风险管理是经济发展到一定程度而必须要解决的问题，研究企业外汇风险管理方法变更也将成为十分紧迫而重要的任务之一。

二、我国 跨国企业外汇风险管理存在的问题

李莹（《我国公司跨国经营中的外汇风险管理》——《财经研究》，2009年2月）认为我国 跨国企业存在巨大汇兑损益的原因在于汇率制度改革前人民币汇率变动较小、汇率相对稳定，因此 跨国企业普遍缺乏外汇风险防范知识和从公司整体出发的风险防范体系， 现有问题主要表现为以下三个方面：第一，我国 跨国企业既缺乏专门的外汇风险管理部门，同时也缺乏专业人才负责管理外汇风险。第二，我国 跨国企业缺乏完备的风险监控体系。第三，我国 跨国企业缺乏对外汇风险管理工进行有效评估的体系。虽然外汇风险中折算风险由于人民币的升值而有所降低，但与此同时交易风险、经济风险却在更大程度上增加。且随着人民币汇率制度改革的加大，汇率形成机制市场化的深入，因此如何在新的环境下防范外汇风险对于我国 跨国企业不言而喻的重要性。

孟令强（《我国企业外汇风险管理探析》——《合作经济与科技》2009年7月）则认为目前我国许多 跨国企业对外汇风险管理基本上处于凭经验管理甚至采取放任态度，外汇风险防范意识淡薄，风险管理手段和人才严重不足，致使一些企业常常出现巨额汇兑损失。他指出我国企业外汇风险管理存在的问题有以下几点：（1）对汇率风险认识不足或者缺乏风险防范意识，部分企业的管理层和财务人员对外汇市场的波动认识不够，许多潜在风险没有引起重视。（2）企业普遍缺乏专业的外汇操作人才，一般都由企业管理人员或财务人员兼职办理外汇业务，由于企业缺乏外汇专门知识和外汇理财技巧，谈不上对汇率风险的预测，更谈不上有效地运用金融工具来化解风险，引导企业成长、壮大和向外向型企业转变。（3）对金融衍生工具的认知、分析和判断力存在较大的偏差。很多 跨国企业将衍生工具当成是炒汇工具，盲目炒作，铤而走险，结果屡屡爆出经营较好的 跨国企业年末亏本的乌龙事件。（4）我国外汇风险管理体系不健全，外汇指定银行长期以来工作的重心一直倾向于国际结算和存贷款业务，主要精力放在扩大结算量和发展客户群，没有利用自身优势努力培育外汇业务市场，向客户宣传企业急需的外汇风险防范知识，金融避险产品较少，为企业办理汇率避险产品的金融机构和业务品种更是少之又少。

三、总结

根据以上学者的观点，我认为我国 跨国企业现在在外汇风险管理方面的却较为薄弱，大多数 跨国企业普遍缺乏外汇风险管理的危机感和积极性，不重视外汇风险管理，不善于对既往的外汇风险管理工作进行总结，不能够发现问题、解决问题，因而也就一再受到巨额汇兑损失的打击，避险能力较弱。同时我国国内银行提供的外汇保值工具单一，整个金融宏观环境有待改进和加强， 跨国企业没有可依赖规避风险的外部条件。不仅如此，我国的 跨国企业还大多缺乏有效的外汇风险监控体系，无法对公司面临的外汇风险风险进行有效的识别，也无法对其进行有效的测量和管理，使得公司很难规避外汇风险或达到最佳的外汇风险控制的效果。

根据以上学者的观点，我认为在外汇风险管理方面，首先应当要强化企业汇率防范意识，提高企业管理外汇风险的能力。除此以外， 跨国企业还应采取内部技术手段和外部衍生工具相结合来避免汇率风险。与此同时，商业银行也应努力培育和发展外汇市场，加大对汇率风险和衍生产品的宣传力度，开发新的避险产品，进一步完善我国外汇风险防范体系，为我国的 跨国企业提供良好的风险控制环境。

除此之外，我国 跨国企业还应适当注意推行投资融资结构的多元化。 跨国企业应积极开展国际证券的融资和投资、保持资金的来源及其投放在币种、期限上相互匹配并形成合理的结构。比如在外币借款方面， 企业应对每笔外币长期借款的币种和额度进行仔细分析， 并尽可能使外币长期借款的币种多样化，从而减少外币升值所带来的外币借款的汇率风险损失。

参考文献

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[3] 孟令强.我国企业外汇风险管理探析[J]合作科技与经济，2016，（3）.

[4] 李莹. 我国公司跨国经营中的外汇风险管理[J]现代经济信息，2016，（8）.

[5] 盛可. 跨国企业外汇风险管理理论和模型研究[D][湖南大学硕士论文]，2017.

[6] 余晓婷.企业外汇风险管理[N]企业导报，2017，（1）.