Generalists vs Specialists: Managerial skills and CEO pay
通才vs专才：管理技能和CEO薪酬
作者：Cláudia Custódio、Miguel A. Ferreira、Pedro Matos
出版：Social Science Electronic Publishing
【研究主题】
我们构建了一个指数来衡量CEO的通用管理能力，这个指数是由CEO的行业背景、CEO经历和教育背景综合而来的。我们在1993-2007年的S&P 1500家公司的样本数据中发现了CEO的通用管理能力和CEO薪酬有显著正相关关系。这个关系主要是受到CEO的行业背景和CEO经历的驱动，并且在多元化公司中更为显著。除此之外，我们证明了当企业的CEO由专才变成通才，并且是外部聘请的时候，CEO的薪酬增加最多。
【数据】
1、采样周期：1993-2007年期间的CEO-公司特征数据
2、数据来源：Execucomp database、Boardex、Compustat
【研究方法】：OLS、固定效应回归、主成分分析法
【主要结论】
公司特征和通用管理能力指数（通才vs专才）之间的关系
通才CEO的公司规模更大、更老、更多样化。
通才CEO的公司的杠杆率和现金持有率略高，股票回报波动性较低。
ROA和股票收益在通才和专才CEO上没有显著差异。
Tobin Q、CAPEX和R&D在统计上差异显著，但在经济上不显著。
CEO薪酬和公司特征之间的关系
CEO薪酬越高，Tobin Q、ROA、股票收益等指标越高。
CEO薪酬越高，公司规模越大。（用log（销售总额）衡量公司规模）
CEO薪酬和CEO特质之间的关系
具有更高通用管理能力的CEO（即通才CEO）有更高的薪酬
外部聘用的CEO薪酬更高
CEO超额薪酬和通用管理能力之间的关系
通用管理能力指数每增加一个单位的标准差，CEO的超额薪酬就会增加4.5%
多元化行业背景的CEO薪酬溢价比专一行业背景的CEO高10%。
公司规模和多元化公司
无论是大公司还是小公司，都展现了相似的结果：通才CEO有更高的薪酬。
只有多元化公司中显示了通才CEO与更高薪酬正相关，在专一行业的公司中并未发现。
CEO更替的影响
公司CEO从专才转换到外部聘用的通才时，CEO薪酬会增加
综合型企业
在综合型企业中，CEO超额薪酬和通用管理能力指数（通才）之间显著正相关。
变量和数据来源的定义
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变量
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描述
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Panel A：CEO薪酬
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总薪酬
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薪水、津贴、限制性股票奖励的价值、奖励期权的价值、长期激励奖金和其他薪酬
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现金薪酬
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薪水+津贴
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股权权益薪酬
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限制性股票奖励的价值+奖励期权的价值
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超额薪酬
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CEO总薪酬和与该CEO过去工作行业经历相对应的专注于单个行业的企业的CEO薪酬估计值的差异。这个估计值是CEO曾工作过的行业组合的CEO薪酬的平均值。
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综合型超额薪酬
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CEO总薪酬和与该公司业务所涉及行业相对应的专注于单个行业的企业的CEO薪酬估计值的差异。该估计值是公司业务所涉及的行业的组合的CEO薪酬平均值。
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Panel B：CEO特征
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通用能力指数
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三个代理变量：过去行业数量、过去CEO虚拟变量、通用教育虚拟变量。以上三个变量用主成分分析法得出的第一个因素。
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过去行业数量
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在四类标准行业分类中，CEO在此之前曾工作过的行业。
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过去CEO虚拟变量
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虚拟变量等于1如果CEO在此之前曾在其他公司担任过CEO职位。
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通用教育虚拟变量
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虚拟变量等于1如果CEO有商科学历，不论学历高低。
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CEO任期
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在现任CEO职位上的年数。
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外部聘用虚拟变量
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如果CEO是从外部聘用的则虚拟变量等于1。
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CEO年龄
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CEO的实际年龄。
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过去多元行业虚拟变量
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虚拟变量等于1如果在此之前CEO曾服务于不止一个行业。
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过去工作过的企业数量
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在此之前，CEO以前曾工作过的公司数量。
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Panel C：CEO更替
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CEO转换但类型未变
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虚拟变量等于1如果在t时期内更换了CEO但CEO类型没有改变。
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转换为外部聘用的通才
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虚拟变量等于1如果在t时期内更换了CEO并且是将专才转换成外部聘用的通才。
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转换为外部聘用的专才
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虚拟变量等于1如果在t时期内更换了CEO并且是将通才转换成外部聘用的专才。
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转换为内部聘用
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虚拟变量等于1如果在t时期内CEO转换了并且是CEO内部聘用的。
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Panel D：企业特征
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销售额
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Log（销售总额）
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杠杆率
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总负债/总资产。
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Tobin Q
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（总资产+股票权益市场价值-股票权益账面价值）/总资产。
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ROA
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息税前收益/总资产。
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波动性volatility
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月度股票收益的年化标准差。
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多元化虚拟变量
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如果一家公司经营多个业务部门，则虚拟变量等于1。
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股票收益
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年度股票收益。
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现金cash
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现金+短期投资/总资产。
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R&D
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研究+开发费用/总资产。
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CAPEX
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资本支出/总资产。
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公司上市发股年龄
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公司上市发股以来的年数。
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业务部门数量
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公司业务部门的数量。
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