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1. 论文题目：

资产证券化在我国客运公司的应用研究——以Y公司为例

2. 选题的实践意义：

随着国民经济发展，人们日常出行愈发频繁，出行需求愈加强烈，交通运输业的重要性日益加强。交通运输行业是国民经济的基础性和服务性产业，是国家大力推动和扶持的产业，作为交通运输行业的重要一环，公路客运对于满足人们不同层次的出行需求，意义重大。公路客运公司前期投入较大，回收周期偏长，且融资渠道较为单一，对商业银行贷款较为依赖。随着融资租赁行业兴起，公路客运公司开始以其客运车辆、站台、办公场所等固定资产作为抵押物，开展融资租赁、委托贷款融资。尽管融资渠道有所拓宽，但融资成本亦同步上升，进而加重公司财务负担。因而，设计并推广公路客运公司最优融资方案，既有利于客运公司经营发展，也利于满足人们日常出行需求。

公路客运在运营期间，具有极佳的、稳定的现金流，是相对优良的资产证券化基础资产。相较于银行贷款、融资租赁等传统融资方式，客票收入资产证券化产品具有资金成本低、融资期限长、加快资金回笼速度、提高资金利用率等众多优势，因而在我国客运公司中推广客票收入资产证券化，具有一定的现实意义。本文拟以Y公司为例，分析我国客运公司融资现状、融资难题，通过对Y公司申报的客票收入资产支持专项计划进行分析，总结我国当前客票收入资产证券化产品模式、产品不足，并提出优化建议。

此外，本文所研究的客运公司是指以公路长途汽车客运为主业的道路旅客运输公司，客票收入为其开展旅客运输业务所获取的车票收入，该车票收入与旅客购票的支付方式（如现金、支付宝、微信等）无关。

3. 论文拟解决的具体问题：

（1）客票收入资产证券化是否具有可行性。

拟从客运公司及监管认定两方面展开讨论，于客运公司，拟分析当前我国交通行业及客运公司融资现状、融资难题，尤其是民营属性的客运公司，对比各类融资渠道的优劣势，提出客运公司发行客票收入资产证券化是可行的；于监管认定，拟从负面清单等法规制度、基础资产的真实性、合法性、有效性、权利归属及负担、转让的合法有效性、风险隔离的有效性、质押材料的合法性、法律文件的合法性等多角度进行分析，提出客票收入资产证券化无法律瑕疵，是可行的。

（2）客票收入资产证券化交易结构如何设计、优化。

拟在介绍当前我国资产证券化常规交易结构的基础上，结合客票收入底层现金流回款路径、归集频率、未来现金流影响因素（如高铁、私家车等）、内外部增信措施（如结构化分层、保证金机制、差额补足、外部担保等）、存续期管理等多个方面，设计客票收入资产证券化的交易结构，并从风险规避、经济性、申报过会、发行销售等多角度提出优化建议。

（3）客运公司如何挑选合适的基础资产。

拟总结适合证券化的基础资产特征，如未来现金流稳定、可持续、可预测、受外部影响较小等，结合客运路线的区位因素、竞争性出行方式、同业竞争、起始线路、平均票价、实载率、客群（如是否旅游路线）、客运公司盈利情况、转让部分客票收入后剩余线路收入是否能够覆盖经营成本等多角度进行分析，从而给出客运公司对基础资产的挑选建议。

（4）如何降低融资成本。

拟从中介费用成本、发行成本等几个角度进行阐述，中介费用相关内容拟从如何挑选资质佳、性价比高的中介机构进行分析；发行成本相关内容拟从投资者资金成本、市场流动性等方面进行分析。

（5）如何选择投资者及定价策略。

拟介绍当前资产证券化定价方式及主流投资者类型及其资金成本、投资偏好，建议客运公司充分营销监管银行、所处区域内金融机构及其他合格投资者。

4. 论文创新点：

从理论研究来看,国内研究资产证券化产品的文章较多，过往的文献对高速公路、PPP、信贷资产、不良资产等资产证券化产品聚焦较多,但对客运公司客票收入资产证券化产品的文章较少，且研究时点偏旧。2014年11月，《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》颁布后，我国资产证券化产品开始放量，各类基础资产及交易结构创新层出不穷，此前文献中研究的相关案例，已与当前实际产品相差较大。

与其他类型的资产证券化产品相比，客票收入证券化产品未来现金流影响因素较多且对于客运公司融资意义更为凸显。公路客运在运营期间，具有极佳的、稳定的现金流，是相对优良的资产证券化底层资产，且客票收入资产证券化融资相较于银行贷款、融资租赁等传统融资方式，具有资金成本低、融资期限长、加快资金回笼速度、提高资金利用率等众多优势，公路客运公司选择客票收入证券化进行融资具有必要性。

本文另一创新点体现在对Y公司的挑选与分析上。我国以往客运公司以分散运营为主，县级、市级均有客运公司，客运资源未能整合，不利于统一管理也不利于集中对外融资。为谋求长远发展，整合客运资源、集中管理、统一运营的创新性运营模式已成为我国客运公司主流发展方向。Y公司作为云南区域客运龙头企业，在整合部分客运资源的同时做大做强，从而使得其可供挑选的路线增多、未来现金流更为稳定、可预测性更强、对专项计划保障力度更大，成为良好的证券化产品标的。以Y公司为例，进行深度剖析，更能反映我国客运公司当前融资现状及未来发展方向。

本文系统梳理我国资产证券化相关制度、监管规定，结合当下最新产品结构及监管标准，与时俱进，研究资产证券化在我国客运公司的应用，分析产品方案设计、风险规避、现金流预测和归集管理等问题，提出优化客票收入资产证券化的对策建议，期望对丰富我国证券化产品种类、推动其他客运公司发行证券化产品添砖加瓦。

5. 研究或分析方法：

（1）文献分析法：通过查阅资产证券化相关的期刊、文献、书籍等资料，归纳国内外学者对资产证券化产品定义、定价、风险、应用等多层面的研究成果，为本文提供理论支撑。

（2）案例分析法：为总结我国客运公司融资现状、融资难题，剖析客票收入资产证券化产品模式、产品优劣势，总结客票收入资产证券化的必要性、可行性及优化建议，本文以云南某客运公司Y公司及其申报的资产支持专项计划为例，进行深度剖析，使得本文研究更为直观。

（3）经验总结法：结合本人多来年投行经验进行归纳分析，使得本文分析符合国内资产证券化产品业务实操要点，实现理论与实际相结合。

6. 论文写作难点及解决的可行性：

（1）写作难点

2014年年末《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》颁布后，我国资产证券化产品才开始放量，而国内对于资产证券化的研究基本是在此之前，法律法规及产品结构均与当前有较大差异。同时，当前我国尚未有成功发行的客运公司客票收入资产证券化，相关领域研究的文章甚少，供本文参考的书籍、文献偏少。

（2）解决的可行性

本人投行实操经验丰富，熟悉Y公司及其申报的客票收入资产支持专项计划具体细节，也与监管机构、同业交流较多，对于当前证券化产品的业务模式要点、监管标准相对熟悉，也对投资者购买证券化产品的偏好相对了解。在当前监管口径下，以实际业务模式为基础，结合投资者偏好，具有可行性。

7. 论文纲要：

一、绪论

1.1 选题背景和意义

1.2 研究方法

1.3 文献综述

1.4 结构安排

二、客票收入资产证券化现状分析

2.1 资产证券化业务概述及现状

2.2 资产证券化业务流程及定价

2.3 客运收入资产证券化必要性

2.4 客票收入资产证券化可行性及产品设计

2.5 客票收入资产证券化现状

2.6 本章小结

三、Y公司客票收入资产证券化情况分析

3.1 Y公司基本情况概述

3.2 Y公司财务情况分析

3.3 Y公司发行客票收入资产证券化必要性分析

3.4 Y公司发行客票收入资产证券化可行性分析

3.5 本章小结

四、Y公司客票收入资产证券化案例分析

4.1 交易结构

4.2 基础资产

4.3 增信措施

4.4 风险因素

4.5 发行定价

4.6 案例启示

4.7 本章小结

五、优化客票收入资产证券化的对策建议

5.1 客运公司优化建议

5.2 产品结构优化建议

5.3 中介机构优化建议

5.4 外部环境优化建议

5.5 本章小结

六、总结

8. 参考文献：

[1]张明,邹晓梅,高蓓.中国的资产证券化实践:发展现状与前景展望[J].上海金融,2013(11):31-36.

[2]章向东.中美资产证券化监管模式的比较与借鉴[J].上海金融,2012(08):98-100+60+119.

[3]洪艳蓉.重启资产证券化与我国的发展路径[J].证券市场导报,2011(09):4-13+23.

[4]王元璋,涂晓兵.试析我国资产证券化的发展及建议[J].当代财经,2011(03):67-72.

[5]何韵. 中国资产证券化问题研究[D].西南财经大学,2010.

[6]宣昌能,王信.金融创新与金融稳定:欧美资产证券化模式的比较分析[J].金融研究,2009(05):35-46.

[7]资产证券化中特殊目的机构的原理及法律特性分析[J]. 许淑红. 理论界. 2009(02)

[8]我国资产证券化中所面临的问题及对策[J]. 唐毅泓. 经济师. 2007(02)

[9]沈炳熙.资产证券化与金融改革[J].金融研究,2006(09):104-117.

[10]陈裘逸,张保华.资产证券化定义和模式的检讨——以真实出售为中心[J].金融研究,2003(10):53-62.

9. 论文撰写计划：

工作项目

2018年

2019年

10月

11月

12月

1月

2月

3月

提交开题报告，准备论文初稿

——

拟定论文初稿，与导师第1次讨论

——

提交论文初稿并进行第2次讨论

——

提交论文二稿，整理前期材料准备中期检查

——

与导师第3次讨论

——

论文定稿，准备答辩

定稿

导师签名

签名日期